剥离核心资产、装置集中检修，化工巨头巴斯夫开启大调整

近期化工行业迎来两大重磅事件：巴斯夫77亿欧元涂料资产出售通过欧盟反垄断审批，但监管要求剥离配套聚硫化物资产以破除垄断隐患；与此同时受原料短缺、装置故障、集中检修多重因素影响，欧美、日本MDI集体上调报价，依托国内龙头充足产能支撑，国内MDI价格走势独立、现货维持窄幅整理。

一、77亿欧元涂料交易落地关键审批 欧盟附条件放行、强制剥离聚硫化物资产

6月2日，欧盟委员会正式批复，准许巴斯夫向凯雷集团转让旗下汽车涂料多数股权，本次审批附带强制性约束条款：凯雷必须按期将诺力昂全球聚硫化物全业务剥离、出让给合规第三方采购方，交易落地进度与资产剥离履约情况深度绑定。

2025年10月10日，巴斯夫与凯雷关联基金、卡塔尔投资局敲定约束性收购协议，标的囊括整车原厂漆、汽车修补漆、工业表面处理三大板块，整体企业估值77亿欧元(折合人民币634.4亿元)，计划2026年二季度完成交割。交易落地后巴斯夫可兑现税前现金收益58亿欧元，同时保留标的公司40%长期股权，实现轻资产转型、留存产业分红收益。该笔交易今年4月8日正式递交欧盟反垄断申报。

欧盟反垄断审查提出异议的核心逻辑：聚硫化物是航空航天密封剂不可替代核心原料，下游企业切换供应商成本极高、周期漫长；诺力昂为全球仅有的两家聚硫化物主流生产商，在航空级原料领域具备绝对市场优势。若交易无资产剥离安排，新主体将手握原料+终端涂料双重资源，极易限制同业竞品原料采购、窃取竞争对手商业数据，形成行业垄断。按照承诺，凯雷需打包出售诺力昂德国格赖茨生产工厂(全球全部聚硫化物产能所在地)、配套知识产权、合作合同及全部在岗员工，完整出清该项业务资产。

财报数据显示，2025年度巴斯夫涂料板块全年营收37.46亿欧元，营业利润2.74亿欧元，同比增幅22.87%；全年归母净亏损1800万欧元，较上年400万亏损进一步扩大，也是巴斯夫择机出售资产优化报表的重要诱因。

二、海外多因素引爆MDI涨价潮 欧美日厂商密集上调产品报价

海外MDI市场5月末开启全线涨价周期，科思创、亨斯迈、巴斯夫、东曹等头部企业接连发布调价通知，原料供给不足、装置不可抗力、集中检修、上游原料成本抬升共同推升产品报价。

1、北美市场：原料故障叠加停车检修，三大化工巨头接连涨价

供给端多重利空集中爆发：

· 科思创北美MDI因合作方空气化工一氧化碳、氯气装置突发故障宣布不可抗力，原料恢复时间待定；

· 陶氏北美工厂同样受制于关键原料紧缺开工受限；

· 亨斯迈美国盖斯马工厂进入阶段性检修，三条产线仅两条维持运转，检修周期3-4周；

· 巴斯夫敲定7月份MDI装置为期45天大检修，同步推进美国盖斯马20万吨/年新增产能调试，新项目三季度投产落地后厂区总产能可达60万吨/年。

此外美国本土C3、苯原料涨价，一氧化碳、二氧化碳供给紧缺，全链条压缩异氰酸酯开工负荷；下游喷涂泡沫企业提前锁单备货、囤货避险，现货货源进一步收紧。行业定价模式由传统月度定价转为双周灵活议价，机构预判涨价行情延续至三季度传统需求旺季。

2、日本市场：地缘+汇率双重施压，日系生产商大幅提价

受中东地缘扰动扰动原油价格、日元持续贬值影响，化工原料成本大幅上行。东曹自5月1日起MDI上调80日元/公斤(折合超500美元/吨)，科思创日本同步上调MDI价格600美元/吨；两家企业均提示，若能源与原料成本持续走高，后续或将再度上调出厂报价。

3、巴斯夫印度装置突发故障，加剧全球供给扰动

6月1日消息，巴斯夫印度古吉拉特邦Dahej基地5万吨/年MDI分离器装置出现非计划停产故障，阶段性缩减亚太区域货源投放，进一步加剧全球MDI现货紧张格局。

三、国内MDI供需格局稳健价格独立运行、与海外行情分化

与海外大幅涨价形成鲜明反差，6月初国内MDI市场行情平稳、窄幅震荡，内外价差持续拉大。

· 价格参考：6月上海亨斯迈聚合MDI挂牌20000元/吨，纯MDI挂牌24600元/吨；截至6月2日，华东国产聚合MDI现货主流成交17000~17500元/吨，万华化学山东厂区PM-200聚合MDI出厂价稳定15000元/吨。

· 国内价格韧性源于产能优势：万华化学作为国内MDI绝对龙头，福建70万吨/年技改产能二季度陆续投产，企业总产能380万吨/年，全球市场占有率逼近40%；国内配套科思创上海、亨斯迈上海局部产能，整体供给充裕。同时国内MDI行业常年处于净出口状态，厂商可灵活调配内外销出货比例，对冲海外涨价带来的进口冲击，平抑国内现货波动。

全球头部MDI企业现有年产能一览

万华化学380万吨、巴斯夫207万吨、科思创177万吨、亨斯迈137万吨、陶氏111万吨、三井化学61万吨(扩产至71万吨)、日本东曹47万吨、伊朗Karoon4万吨，行业高度寡头集中，头部厂商产能变化直接左右全球价格走势。


（化工网）